反射理論看資金市

係今次資金推動嘅牛市入面，都可以見到Soros最經典嘅反射理論（Theory of Reflexivity）嘅影子。

簡單來講，反射理論嘅諗法同現代金融學嘅Equilibrium Theory啱啱相反，佢認為喺某啲情況下，股票價格上升係會導致需求上升，而需求上升會繼續推升股票價格，因此股票會走向兩極化嘅狀態。呢個情況發生嘅原因，係因為投資者未能完全理解各方面資訊帶來嘅影響，而當中嘅bias會影響observer參與在市場入面嘅表現，參與嘅情況亦會影響實質嘅情況，從而影響返股價。（有興趣可以睇返佢本The Alchemy of Finance）

其實同今次資金牛市真係好似：無限QE出場之後，股市開始升，本來反彈係冇問題嘅，但係當升到某個位嘅時候，就打破咗equilibrium嘅情況。市場就開始用無限資金/TAM估值方法去解釋股價不停上升嘅情況（Perception)。當越來越多人認同嘅時候，大家都用錢投下信心嘅一票，改變左整個股票市場嘅估值方法（Fundamental)。當估值不停提升，股價當然不停向上，構成一個完美嘅positive feedback loop。

係大部份歷史例子入面，呢個Positive Loop通常會耐好多，因為係Fundamental嘅環節，基本面嘅成長會令到Earnings向上。但係今次Earnings係向下，只係用Valuations推上去。冇錯，資金泛濫的確可以推高Valuations，但係資金傾向湧入仲有上升空間嘅資產，如果資產嘅上升空間有限，即使有大量嘅資金都可以選擇唔入去。

In a nutshell，我並唔係覺得大市100%會向下，因為只要如果資金返嚟，又可以炒返起佢，只係希望提供另類嘅思考方法比大家參考。（注：Soros提及過，佢最鍾意係成個loop unwind嘅時候，放下重注，win big)