價值股強勢歸來

雖然大家都希望可以搵一啲戴維斯雙殺嘅公司(即係同時擁有盈利增長同埋估值向上),但係呢啲情況通常都只係出現喺股災之後,大部份時間都係兩樣揀一樣:一係高估值嘅增長股,食佢盈利增長;一係低估值嘅價值股,食佢估值修復。而係《發掘超強港股》入面既回測發現,過往10年資金大部份時間都係揀前者,始終係大水灌溉嘅平資金下,更有利增長股。

但係呢個資金配置嘅態度,係中期有機會改變。隨着中國政府改變國策,從「效率」調整到「公平」,從「美國模式」轉為「德國模式」,從「軟科技」改為扶持「硬科技」,令到唔少上年炒開嘅高估值增長股出現「政策打壓」嘅估值下行風險。(而家吹緊風話下一轉係醫療相關嘅公司,所以我都止賺咗第一隻腳入貨嘅醫療股。) 君子不立危牆之下,相信一部份必須投資係中國嘅資金,會將資金從高估值高增長嘅行業park cash到低估值低風險嘅行業。對於投資者來講,最緊要係睇risk adjusted return,當中嘅risk係指未來嘅風險,而非過往嘅volatility,當risk增大咗好多,risk adjusted return便會縮細。

其實呢個情況都好配合政府長遠發展嘅思路,政府希望「公平」,其實係想成個經濟體同步發展,而非側重喺一邊。之前嗰幾年,新經濟相對舊經濟更加容易獲得資金嘅興趣,無論新經濟估值有幾貴,舊經濟估值有幾平,資金都係一面倒支持新經濟行業嘅增長。一線新經濟喺資金嘅支持下大力發展,三四線新經濟亦都喺大潮流入面濫竽充數。到咗而家,一線新經濟已經成長到可以讓利嘅階段,政府亦唔想見到資金流去三四線新經濟浪費資源。

相反其實舊經濟同樣有集資嘅需要,而且有一部份都努力尋找新嘅增長點(例如煤電加多咗可再生能源嘅業務,電訊股多咗5G、數據中心、雲服務等),但價值股嘅估值喺缺乏資金支持下持續向下,因此業務亦都較難發展。睇返近排嘅業績同政策方向,唔排除政府希望支持一下舊經濟嘅發展(例如今次政府批准電訊商嘅5G加價,都係最近嘅業績反映咗出嚟,而非好似4G時代,為咗增加大眾普及率,而限制4G嘅收費)

至於近排嘅操作:自從七月尾開始加倉,第二隻腳嘅入貨計劃亦都因應市況作出改變。隨着增長股嘅弱勢同價值股嘅強勢,弩飛入貨嘅偏好由原先嘅醫藥、汽車經銷商、運動服裝、IT(都有係$450撈左第一注騰訊、$210撈美團嘅⋯幸好都唔使輸錢),第二隻腳轉為入銀行、重型器械、電力、電訊,雖然倉位去到七八成,但現時佔咗大比重嘅舊經濟持倉一直處於升多跌小、陽盛陰衰嘅狀態,相對揸得比較舒服。

後記:話說去兄弟屋企食飯飲sake打機,言談之間發現大家都買晒郵儲銀行,interesting⋯

利申:現時最新重倉就係郵儲銀行(1658),希望業績唔錯啦

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